惠誉：海底捞关停门店有助于生产率，改善现金流
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乐居财经
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2021-11-09 15:27
乐居财经 严明会 11月8日，惠誉在一份报告中表示，海底捞（06862.HK，BBB/负面）餐厅数量的扩张放缓，可能有助于提高剩余门店的生产率，使公司的自由现金流(FCF)转为正值。
海底捞是一家专注于火锅烹饪的中国领先餐饮品牌，其发行人违约评级的负面展望反映了惠誉的预期，即由于餐厅扩张的盈利能力较弱以及资本支出较高，运营资金流(FFO)调整后的净杠杆率在短期内可能维持在2倍以上，然而，海底捞最近宣布的行动意味着公司现金流的生成可能在未来12-18个月内有所改善。
惠誉预计，在海底捞于2021年11月5日宣布关闭或暂停约300家餐厅后，餐厅生产率可能会有所提高。这些餐厅的客流量较低，部分还可能存在亏损。关闭这些餐厅应该会提高剩余门店的生产率，特别是如果一部分顾客流量被转移到海底捞在附近的其他门店。停业餐厅的关闭和持续的租金成本可能造成一些一次性减值，但惠誉认为在采取此类措施后，公司的整体生产力可能会有所提高。
此外，惠誉预计在短期内扩张将受到遏制。海底捞在此前扩张迅速，公司在2020年新增530家门店，在2021年上半年新增了299家，截至2021年6月底，海底捞门店的总数增加了一倍多，达到1597家。复苏计划包括一个目标，即如果海底捞餐厅的平均翻台率低于4倍/天，则不会进行大规模扩张。
惠誉预计，海底捞经修订的战略可能会持续存在执行风险。可能还需要时间来确定中国各地合适的餐厅集中率，而与Covid-19相关的限制可能会继续阻碍生产力。然而，惠誉认为，如果平均翻台率达到4倍/天或更高，海底捞的FFO生成能力可以更好地维持潜在扩张。
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