日前，东方雨虹、科顺股份、亚士创能、三棵树，4家上市防水涂料企业均披露了三季度报。从营收指标上看，4家企业三季度营收均出现较大幅度增长，不过，其中2家企业净利润同比下滑，出现增收不增利的现象。与此同时，4家企业毛利率均比去年同期下降多个百分点。

  从负债率来看，三棵树负债率最高，为78.43%，东方雨虹负债率最低，为38.17%。在经营现金流指标上，4家防水涂料上市企业均为负数，且其中三家均出现了较大程度的下滑。

  在原料上涨、大客户回款难的大背景下，防水涂料企业的资金压力、成本压力增大，利润从盈转亏的态势或将扩大。

  一半企业“越卖越亏”

  前三季度，营收最多的是东方雨虹，达226.82亿元，同比增长51.44%，其一家收入超过另外三家的总和。同期，东方雨虹净利润为26.78亿元，同比增长25.7%，相比之下，净利润增幅仅为营收增幅的二分之一。

  科顺股份前三季度的营收和净利润同样出现双增长。其营业收入为56.83亿元，同比增长31.07%；净利润为6.73亿元，同比增长仅为17.19%。营利增幅与东方雨虹相似，科顺股份净利润的增幅同样仅为营收增幅的二分之一左右。

  三棵树前三季度营收同比增长58.26%至79.06亿元，是4家企业中营收增幅最高的一家，也是4家企业中，营收排名第二高的一家。不过，其净利润走在另一个“极”上，净利润暴跌80.3%至6401.71万元，也是是4家企业中唯一净利润未来过亿元的一家。

  据财报显示，第三季度，三棵树净利润同比跌幅要更大些，同比下滑122.67%至净亏损4900.67万元。对此三棵树解释称，主要因原材料价格上涨及计提资产减值准备增加所致。

  亚士创能同样出现增收不增利的现象。前三季度其营收同比增长55.42%至36.78亿元，但其净利润同比下滑46.17%至1.31亿元，下滑幅度同样不小。据其三季度报披露，第三季度，亚士创能净利润同比跌幅更大，同比下滑49.33%至6605万元。

  营收大幅提升，净利润不升反降，三棵树和亚士创能都陷入“越卖越亏”的现状中，对于净利润下滑亚士创能并未披露原因。

  毛利率集体下滑

  在毛利率指标上，4家防水涂料企业步调一致，均出现较大幅度下滑。即使是下降幅度最小的科顺股份，其毛利率也比去年同期下降了近9个百分点。

  去年同期，4家防水涂料企业的毛利率均接近40%，今年前三季度，4家企业毛利率均回落至30%左右，其中一般企业跌落至25%左右，跌幅较大。

  前三季度，毛利率最高的企业是科顺股份，其毛利率为30.85%，仅比东方雨虹高出不到0.2个百分点。去年同期，东方雨虹和科顺控股的毛利率同样颇为接近，分别为39.95%和39.63%，相差不到0.1个百分点。今年与去年相比，两家企业毛利率均同比下滑9个百分点左右。

  亚士创能和三棵树去年前三季度毛利率也不低，分别为38.77%和39.29%，与科顺股份相差不大。但回到今年前三季度，这两家企业毛利率均出现更大程度的下滑。其中三棵树前三季度毛利率仅为26.1%，同期，亚士创能仅为25.53%，是4家企业中毛利率最低的一家。

  对于毛利率大幅下滑，在亚士创能发布的第三季度主要经营数据公告中，披露了防水涂料产品的主要原材料采购价格，或许能从中得到不少信息。

  亚士创能列出的7种原材料中，6种出现不同程度价格上涨，其中涨幅最大的“乳液”，采购价格同期变动幅度大44.96%，另外“钛白粉”、“聚苯乙烯颗粒”、“树脂”三种原材料同期价格上涨幅度也超过35%。仅有“颜填料”价格同期变动下滑了11.11%，但“颜填料”涨价后的价格也仅有0.81元/公斤，降价对成本的影响有限。

  此外，东方雨虹也披露，三季度本期发生额157.4亿元，较上期增加 74.97%，对此东方雨虹解释称，报告期，因执行新会计准则，原计入销售费用的运输装卸费调整至营业成本核算，导致营业成本增加，但即使剔除该部分影响，营业成本仍较上年增加66.91%。

  科顺经营现金流暴跌超14倍

  在经营现金流指标上，前三季度，4家企业又保持了相同的步调，均为负数。其中东方雨虹以-62.84亿元位居最末位，而科顺股份的经营现金流则出现了同比下滑1405.48%的暴跌。

  前三季度，东方雨虹经营现金流同比下滑591.73%至-62.84亿元，下滑近6倍。对此，东方雨虹在三季度报中披露，报告期原材料价格大幅上涨导致当期采购支出增加，同时根据生产经营需要对部分原材料采取了择机采购的策略进行战略性储备，导致报告期采购支出进一步增加。综上，报告期购买商品、接受劳务支付的现金较上年同期增长了 113.79%。

  科顺股份前三季度经营现金流为-6.2亿元，相比去年同期暴跌1405.48%，下降幅度之大令人咂舌。对此，科顺股份解释称，主要因应收账款以及保证金支出增加所致。亚士创能经营现金流指标同样同比大幅下滑138.42%至10.96亿元。

  三棵树是4家企业中经营现金流唯一出现同比增长的一家，同比增幅为95.37%，接近一倍。但其经营现金流仍未负数，为-4615.63万元。

  三棵树在其三季度报告中披露，截至2021年9月末，公司应收账款、应收票据和以履约保证金为主的其他应收款余额分别为40.8亿元、5.6亿元和7.7亿元，余额较大。

  经营现金流较为紧张，原因基本都逃不过应收账款过高和原材料价格上涨，也正因如此，4家企业中，有3家企业的负债率均出现上涨。

  东方雨虹是负债率唯一降低的一家，今年前三季度，其负债率为38.17%，相比去年同期的47.06%，也能看出来，其负债率控制得比较好。

  科顺股份负债率为52.97%，相比去年同期的49.05%，小幅提升3个百分点；亚士创能负债率为69.97%，即将破70%。但负债率涨幅最大的是三棵树，其前三季度负债率已达到78.43%，是4家企业中负债率最高的一家，相比去年同期68.09%的负债率提升了上涨了超过10个百分点。

  不仅如此，在三季度报中，三棵树对未来业绩也持观望态度。其表示，如果未来由于国家宏观调控致使房地产行业增速放缓，并传导至上游涂料企业，则经营仍存在业绩下滑的风险。