文/乐居财经 杨凯越

  CBD家居“雄心壮志”的上市进程，折戟于新一年即将到来的前夕。

  今年6月9日，深圳远超智慧生活股份有限公司（下称“CBD家居”）递交了首次公开发行股票招股说明书，正式冲击深交所主板上，拟募集资金7.25亿元，

  半年后，12月24日证监会网站显示，已决定终止对CBD家居首次公开发行股票申请的审查，这意味着，CBD家居A股IPO计划失败。

  据内部人士透露，“具体失败原因尚未披露，但CBD家居会继续推进上市计划。”

  高毛利率另有算法

  为何CBD家居IPO审查被终止？

  业内人士分析称， IPO终止审查一般分被动终止及主动终止。主动终止审查，则有可能是因为排队时间较长，成本投入过大或发现更有利的融资渠道。而被动终止审查原因则更为复杂，遭到他人举报、企业业绩大面积下滑、存在财务造假行为被发现等皆有可能。

  据CBD家居招股书显示，自2016年12月30日成立以来，CBD家居在短短4年间取得了年均10亿元以上的收入。2018年、2019年、2020年，其营收分别为11.7亿元、12.21亿元和10.51亿元，扣非归母净利润分别为1.85亿元、2.25亿元和1.5亿元。

  但另一方面，2020年，CBD家居营收出现明显负增长，净利润更是下滑逾三成。虽然，2020年受疫情影响最为严重 ，但进入2021年后，行业大多数企业业绩快速回暖，而CBD家居的业绩却并未现太大起色。

  最新财务数据显示，2021年上半年，CBD家居的营收和扣非归母净利润分别为5.63亿元和0.7亿元，营收刚超过去年半数，扣非归母净利润还不及去年半数。

  此外，CBD家居披露其远高于同行的毛利率数据，也曾引发业内关注。

  招股书中，CBD家居将喜临门、梦百合、顾家家居和敏华控股作为可比的同行上市公司，言称其毛利率超过同行。2018-2020年，CBD家居综合毛利率分别为43.11%、45.52%和42.86%。

  同期，4家公司毛利率均值分别为33.05%、36.25%、34.3%。报告期内，CBD家居的毛利率超出同行近10个百分点。

  细分来看，2018-2020年，CBD家居电商模式下的毛利率分别为66.46%、69.33%、61.25%，高于喜临门线上销售模式下的52.60%、56.61%和53.14%和梦百合线上销售模式下的52.72%、51.41%、36.80%。2018-2020年，其经销模式下的毛利率分别为45.11%、47.87%、44.83%，同样高于梦百合同期的39.48%、45.89%、36.30%。

  对于如此高的毛利率，CBD家居表示主要因与同行业可比上市公司在销售模式、销售区域、品牌结构等方面存在差异所致。

  上市前大额分红

  从CBD家居的股权架构图中，可以明显感受到其浓厚的家族企业氛围。

  CBD家居的前身为远超有限，成立于2016年12月30日，创始人为曹树汉、杨远超夫妇。2020年6月9日，远超有限整体变更为股份公司，更名为远超智慧（CBD家居）。

  在2019年8月31日之前，CBD家居由智领投资100%持股，曹树汉、杨远超夫妇合计持有智领投资80%的股份。据招募书显示，2020年12月7日，CBD家居经历最后一次增资后，最大股东为智领投资，持股比例76.5%；天津红星美凯龙世茂家居有限公司持股比例4.344%，为远超智慧第二大股东；天津居然智居股权投资基金合伙企业（有限合伙）持股比例3%，为公司第三大股东；云猫投资持股147.5万股，持股比例2.26%，为公司第四大股东。

  另据企查查显示，杨远超持有云豹投资50.51%的股权。综上，截至招募书发布，曹树汉、杨远超夫妇合计持有公司2.8亿股股份，持股比例为77.64%，为CBD家居的实际控制人，杨远超任公司董事长，曹树汉任公司董事、总经理。同时，杨远超的姐姐，曹树汉的堂弟、姐夫皆在公司重要岗位任职。

  家族企业氛围浓厚，CBD家居对于股东的分红也更为大方。据媒体报道，2018年，CBD家居将2017年净利润中的2000万元发放给相关股东。2019年，其以现金方式按股东实缴出资比例向全体股东派发红利2.2亿元。值得注意的是，2018年末，CBD家居未分配利润为2.34亿元，2.2亿元的现金分红几乎将上年末的未分配利润全部掏出。

  按CBD家居彼时的股权架构，共计2.4亿元的现金分红中，曹树汉、杨远超夫妇分走了约1.9亿元。

  上市潮下的“中止潮”

  2021年家居企业扎堆上市，迎来一波汹涌的上市潮。

  2月的王力安防、9月的匠心家居、12月的梦天家居，还有涂鸦智能、极米等多家家居、泛家居企业成功上市。另外，在A股IPO队列（或辅导期）中的还有箭牌家居、书香门地、马可波罗、皇派家居、慕思、林氏木业等知名企业。

  可以预见，明年，家具企业上市热潮还将持续。

  但上市潮之下，多家家居企业的上市进程也在今年被按下“暂停键”。资料显示，在9月25-30日期间，正在排队IPO的致欧家居、三问家居、土巴兔、森鹰门窗等4家企业审核状态统一变更为“中止”。其中被“中止”的三问家居在此前不久才刚刚过会。

  更近一点的时间，据证监会官网显示，淋浴房龙头朗斯家居、家居装修企业华南装饰IPO均未获通过，其中华南装饰三度IPO均被否。

  多次被否，仍挡不住家居企业上市的热情。当下，家居企业正由劳动密集型向高科技、智能化、产业化转型，而上市则可以帮助企业快速募集资金，解决资金难题，还可以提升公司品牌，最终实现企业快速扩张。

  但上市也不是“万金油”，上市后，如若不能妥善经营，仍逃不掉下市离场的结局。今年3月，宜华生活科技股份有限公司发布关于公司股票终止上市的公告。因公司股票连续20个交易日的每日收盘价均低于1元，上交所对宜华生活股票予以摘牌。宜华生活也成为家居行业第一家被证监会摘牌的企业。

  而上市5年的亚振家居，因归属净利润连续两年亏损，也同样面临着退市风险警告。