文/乐居财经 付魁

  自身资金吃紧，又在不断为子公司担保，恒林股份（603661.SH）的资金压力再增加一重。。

  日前，恒林股份发布公告称，为全资子公司东莞厨博士家居有限公司（简称“厨博士”）提供最高债权限额为3000万元的连带责任担保。

  将厨博士收入囊中不到半年时间，恒林股份就开始“输血”，而这已是恒林股份进入十一月份，担保的第四个子公司。此前三个分别为安吉恒友科技有限公司（下简称“恒友科技”）、安吉恒宜家具有限公司（简称“恒宜家具”）、太仓吉盟商业设备有限公司（简称“太仓吉盟”），担保总金额为6000万元。

  其实，恒林股份自身的资金面并不宽裕。今年前三季度，其短期借款为9.74亿元，货币资金为8.37亿元，资金缺口为1.37亿元。不仅如此，恒林股份负债率连续三年同比升高。

  而在今年，恒林股份已有过四次股权质押，质押用于日常经营和发展的资金需求，质押市值为6.32亿元。

  累计担保2.96亿

  此次担保，恒林股份表示为满足厨博士日常经营周转需要，提高向金融机构申请融资的效率。

  数据显示，今年前三季度，厨博士营业收入为6.18亿元，净利润为5358万元，营收和净利润占恒林股份的比重分别为15.56%、20.38%。截至今年9月30日，厨博士的总资产为11.67亿元，净资产为3.09亿元。

  资料显示，厨博士的主营业务是为房地产全装修业务提供木作产品的设计、生产、安装、服务及精装修总承包的一站式专业解决方案，产品系列主要涵盖整体橱柜、浴室柜、全屋定制及收纳家具、木门及防火门等。

  今年5月份，恒林股份以4.8亿元收购厨博士100%股权，这一收购价比一年前恒林股份给出7亿元的整体估值少了很多。

  究其原因，或与当时的对赌协议有关。此前，交易对手方给出的业绩承诺是，厨博士2020年至2022年实现的平均净利润不低于7000万元，具体到各年度的参照净利润分别为5000万元、7000万元、9000万元。

  据恒林股份披露，2020年，厨博士实现营业收入7.28亿元，净利润4538.21万元，经营活动产生的现金流量净额为1313.86万元。可见，厨博士并没有如期完成2020年5000万的业绩承诺。

  按照这一业绩承诺，今年已经完成净利润的76.54%。

  事实上，除了此次对厨博士的担保外，此前已经对三家子公司进行担保。

  11月17日，恒林股份发布公告称，为子公司恒友科技、恒宜家具、太仓吉盟分别提供3000万元、2000万元、1000万元的连带责任担保，原因是为满足以上三家公司日常经营和业务发展需要，提高向金融机构申请融资的效率。

  数据显示，截止目前，恒林股份为子公司担保总金额为2.96亿元。

  资金缺口1.37亿元

  事实上，恒林股份自身的资金面承压明显。

  财报显示，今年前三季度，恒林股份的短期借款为9.74亿元，同比增加183.14%，货币资金为8.37亿元，资金缺口为1.37亿元。

  除了资金存在缺口外，恒林股份的经营现金流也在承压。今年前三季度，恒林股份的经营现金流为-7006.31万元，同比下降126.87%。

  对于资金的需求除了体现在短期借款的大幅度增加外，还进行了多次股权质押。企查查显示，恒林股份有4次股权质押，均发生在今年。质押股数为1585万股，质押比例为15.85%，质押市值为6.32亿元。质押是为了恒林股份日常经营和发展的资金需求。

  除了资金承压外，恒林股份盈利也渐弱。今年前三季度，恒林股份的营业收入为39.71亿元，同比增加23.11%，净利润为2.65亿元，同比下降12.15%。

  毛利率方面，今年前三季度，恒林股份的毛利率为22.80%，同比下降25.86%。

  毛利率与营业成本不无关系。今年前三季度，恒林股份的营业成本为30.65亿元，同比增加37.26%，这一增速明显高于营业收入增速。

  在营业成本的构成中，销售费用、管理费用、研发费用、财务费用分别为2.92亿元、1.72亿元、1.40亿元、0.53亿元，分别同比增加-21.51%、10.26%、41.41%、65.63%。

  上市公司的管理费用一般包含法律诉讼费。企查查显示，恒林股份共涉案35起，作为被告的比例为17.14%，案由多以买卖合同纠纷居多。此外，恒林股份有裁判文书记录38条，案件总金额为206.89万元，企业作为被告的文书占比23.33%，涉案案由为买卖合同纠纷的案件最多。

  不仅如此，恒林股份有行政处罚记录6条，罚款总金额为24.90万元。

  多次变更募资用途

  或由于资金上的压力，恒林股份多次使用募集资金来补充流动资金。

  2017年11月上市时恒林股份募集资金净额为13.66亿元，彼时募集资金的规划是，2.33亿元用于补充流动资金，剩余资金将用于年产300万套坐具、年产25万套沙发等项目

  不过，恒林股份后来多次变更募资用途，除了年产300万套坐具项目保留，其余募集资金用途被改变用来补充了流动资金。截至2020年底，恒林股份最终用于补充流动资金的金额达10.65亿元，占比77.96%。

  流动资金的压力与恒林股份收并购有很大关联。

  资料显示，2018年5月，恒林股份以4500万元的价格收购了生产、销售海绵、家具的锐德海绵（浙江）有限公司80%的股权。2019年8月，恒林股份通过全资子公司Heng Ruy AG以合计6388万瑞士法郎（折合人民币约4.38亿元）的现金购买了FFL Holding AG 100%股权。今年又以4.8亿元收购厨博士100%股权。

  恒林股份的频繁并购，产生的商誉并不高，截至2021年上半年，恒林股份的商誉账面价值为1768万元。

  不仅如此，频频收并购下，恒林股份的负债率连年走高。今年前三季度，恒林股份的负债率57.05%，去年同期则为40.53%。这已是恒林股份连续三年负债率同比上升，2018-2019年前三季度，负债率分别为17.48%、28.95%。