2021-10-20东吴证券股份有限公司黄细里对中国汽研进行研究并发布了研究报告《2021年三季报点评：汽车技术服务业务持续增长》，本报告对中国汽研给出买入评级，当前股价为15.73元。

　　中国汽研(601965)
　　投资要点
　　公告要点： 中国汽研发布 2021 年三季度业绩报告，归母净利润超出我们预期， 2021 年 Q3 公司实现营收 7.90 亿元，同比-7.00%，环比-17.78%；实现归母净利润 2.34 亿元，同比+64.58%，环比+62.22%； 实现扣非归母净利润 1.56 亿元，同比+10.77%，环比+22.67%； 毛利率 39.71%， 同比+8.07pct， 环比+10.03pct。
　　汽车技术服务业务持续增长，毛利率大幅提升推动扣非利润同/环比增长： 公司 2021 年 Q3 实现营收 7.90 亿元，同比-7.00%， 环比-17.78%，主要原因为： 公司装备制造业板块 2021 年 Q3 实现营收 2.28 亿元， 同比-40.57%。其中专用汽车改装与销售业务突出发展质量，主动控制规模，优选重点客户， Q3 业务量同比有所下降。 2021 年 Q3 公司扣非后归母净利润 1.56 亿元，同环比分别+22.67%/+10.77%，主要原因为： 公司持续优化营销助力提质增收， C8、 T10 优质客户业务占比提升， 毛利率水平较高的汽车技术服务业务 Q3 实现营收 5.62 亿元，同环比分别为+20.66%/+17.23%。 业务结构改善推动公司 Q3 整体毛利率为 39.71%，同环比分别+8.07pct/+10.03pct。 2021Q3 公司非经常性损益达到 0.78 亿元， 同/环比分别+6403%/+359.4%，主要原因为： 公司于报告期内收到棚户区征收补偿安置款 0.99 亿元，公司预计该补偿款增加 2021 年净利润约 0.68 亿元。
　　汽车强制性检测稀缺性标的， 政策驱动+市场规模扩张，将迎来新机遇。汽车技术服务板块： 1）平行进口国六环保信息公开，“大吨小标”转向治理等政策实施，为细分检测领域带来新的市场机遇； 2）新能源行业进入高速发展阶段，相关强检业务市场规模不断扩张； 3）汽车智能化、网联化相关领域研发投入持续增加，智能网联市场扩大。 4）数据安全监管不断规范，推进数据经济发展，数据检测业务迎来新的发展机遇。装备制造板块： 1）氢燃料电池相关规划相继发布，加速氢燃料电池产业升级，给燃气系统业务转型带来新的机遇； 2）国家核心都市圈及城市经济圈发展规划出台，为轨交业务带来新的增量， 并保持稳定增长。
　　盈利预测与投资评级： 公司是汽车强制性检测稀缺性标的，看好公司长期发展。 考虑到公司较大额度的非经常性损益， 我们将公司 2021-2023年归母净利润从 6.86/8.16/9.62 亿元调整为 7.54/8.82/10.45 亿元，同比增长 35.0%/17.0%/18.4%，对应 EPS 为 0.76/0.89/1.06 元，对应 PE 为20.88/17.85/15.07 倍。看好公司未来发展前景，维持“买入”评级。
　　风险提示： 有新进入者获公告强检相关认证资质；下游客户回款周期超出预期。