文/乐居财经 范慧茹

  股权质押已经成了收并购的前奏，被押着的物件，最后大多变成了质权人的“囊中之物”。

  近来，物管行业多起股权质押案都渐渐指向了被收购的结局，前有伯恩物业股权质押三个月后最终归属万物云，后有康桥悦生活通过质权人身份成功收购立丰物业和鼎峰物业。

  即使敲定了收购，股权质押也在进行，用意从没买之前的“守住”，变成了买之后的“攥紧”。10月12日，碧桂园服务(06098.HK)发布与富力物业涉资百亿交易的补充协议，其中富力物业股权质押的相关条款被明确写进了补充协议中。

  通过股权质押条款，碧桂园服务为这笔物管行业截至目前涉资最高的并购案加上了一道强保险。

  押60%股权作保障

  根据此前收购公告，100亿元并购金额共分为两个阶段四期支付，其中第一个阶段分三期支付，第二个阶段作为第四期支付。

  第一阶段的第一期需支付20亿元，第二期需支付30亿元，第三期需支付20亿元；第二阶段第四期需要根据约定的业绩指标进行相应支付。目前，第一期支付20亿元已于9月17日存入监管银行开设监管账户。

  此次补充协议公告，则围绕第一阶段的第二期支付和第三期支付进行。根据并补充协议公告，碧桂园物业香港将在10月12日上午十点前预付第二期代价中的13亿元等值的港币给富力物业。

  但前提是要满足5个条件，前两条都与股权质押有关，后三条则是围绕股权质押相关的手续和要求。

  根据条款，一方面要求富力物业将其持有的富良环球60%股权质押给碧桂园物业香港，另一方面要求富良环球将其持有的富力物业服务香港60%股权质押给碧桂园物业香港。

  这两条质押均是作为碧桂园物业香港支付第一期代价和第二期代价中的13亿元的额外保障措施。

  在两份质押保险的双重保障下，若富力物业违约或因自身原因令收购事项不能顺利进行，碧桂园物业香港有权要求富力物业，向其转让两份质押股份中的任意一个。

  第二期的另外17亿元，将在第二期中的13亿元等值的港币支付完毕后及中国反垄断管理机构出具的同意收购事项的批覆文件之日起一个营业日内，支付至监管账户。此后第三期的20亿元支付代价也将根据股权质押的执行情况而牵一发动全身。

  由此，此次补充协议的签订，如碧桂园服务公告所言，保障了碧桂园物业香港不会因订立补充协议而承担额外的交易风险；有助于碧桂园物业香港及富力物业更好履行股权转让协议项下的责任，加快交易完成进度。

  17笔“以债圈股”

  以债圈物是碧桂园服务并购的惯常之法。企查查数据显示，截至目前，碧桂园服务“以债圈股”的触角伸向了15家物业公司，共产生17笔股权出质交易。其中，仅今年一年就产生13笔“以债圈股”。

  涉及出质股权标的的企业有近日刚宣布出售旗下邻里乐100%股权的彩生活多家子公司，如开元国际、万象美等核心资产，共5家公司，这与碧桂园服务宣布收购邻里乐所发布的公告相吻合。

  而在更早前，9月1日，彩生活母公司花样年旗下的深圳航天物业和美易家商务服务，就已质押给了碧桂园服务。

  紧接着，富力物业旗下天力物业也于第一期交易时如公告所言质押给了碧桂园服务。其次是此前乐居财经曾多此报道的国瑞兴业商管、宝能控股关联物业公司吉祥物业以及银河物业的股权质押情况，目前依旧在有效期。

  此外，碧桂园服务于去年收购的几家环卫公司也均在质押期，如福建东飞环境、满国环境等公司。

  从碧桂园服务的角度来看，“借钱”的同时也握有了这些物业公司的股权，对于已经收购的物业公司，股权质押则起到前期交易阶段的保障作用。

  紧凑的“以债圈物”步伐，不仅有经营现金的支撑，碧桂园服务频繁的配股筹资成为其巧施财技的重要资金来源。

  截至上半年，在配股及发债的助推下，碧桂园服务的银行存款和现金总额达到了约219.38亿元。去掉收购富力物业的100亿元和收购邻里乐的33亿元，其手中的现金依旧较为充裕。