乐居财经 程孟瑶 发自福州

上市不等于万事大吉。

定位为第一汽车购买顾问的网上车市（01490.HK），上市即巅峰，三度IPO终得胜的喜悦，被一路下行的股价强行“降温”。上市刚满7个月，却有将近一半的时间徘徊在仙股之列。

在网上车市之后，汽车行业又一家三战IPO的企业是喜相逢。不同的是，网上车市冲刺IPO期间，营收、净利双增长，三年复合增长率约20%；喜相逢此次则是带“伤”上阵。

业绩首次出现盈转亏，负债率持续走高，而被滴滴战投，在现阶段可能也并不是一件“喜事”。

7月30日，汽车融资租赁公司喜相逢集团控股有限公司（以下简称“喜相逢”）向港交所主板提交上市申请，东兴证券（香港）为其独家保荐人。

2015年喜相逢曾于在新三板挂牌交易，于2016年12月15日从新三板除牌，彼时市值为13.4亿元人民币。

2019年12月、2020年7月，喜相逢曾两次向港交所递交IPO申请，但都铩羽而归。

对于此次募集资金的用途，喜相逢表示，计划全部用作购置车辆，其中约70%分配作购置乘用车，另外30%购置网约车以捕捉汽车零售及融资市场和网约车平台市埸的增长潜力。

滴滴战投6.83%

招股书显示，IPO前喜相逢的股权较为分散，有18位股东。

创始人兼CEO黄伟为该公司控股股东，合计持有喜相逢31.17%的股权；Ideal Stand持股13.11%；盛辉持股11.57%；Brown Oak持股10.96%；Charming Tuli持股10.06%；Hit Drive持股6.83%；另外还有12个持股比例在5%以下的小股东。

喜相逢由黄伟白手起家一手创建，他通过明珠资本、Precious Luck、Happy Gain及 Southern Fortune分别持股行股本约15.40%、8.52%、4.63%和2.62%，合计持股31.17%。

黄伟称自己是公司的1号员工，作为一名80后创业者，他的履历非常简单，一直在喜相逢。

2007年黄伟在福建创造了以汽车租赁为主营业务的喜相逢；2012年进行了新的业务创新，转向经营汽车零售及融资业务；用了8年时间，黄伟让喜相逢上在新三板上市（代码：834499），成为国内汽车融资租赁第一股，但遗憾的是一年后便匆匆摘牌，这一年黄伟35岁。

2017年，喜相逢推出淘汽App，为其汽车零售及融资业务营运线上渠道，并于当年年底通过App完成首项线上汽车交易；2018年喜相逢开始提供汽车共享服务，包括以分钟或车程定价及收费的喜新能源汽车。

截至2021年4月，喜相逢在二线城市布局了30家自营店铺，营业收入为2.7亿元，35家位于三线或以下城市的自营店铺总共创收3864万元。

喜相逢的股东之中，出现了战投与资方身影。

Hit Drive为北京车胜的离岸控股工具，北京车胜为滴滴出行全资子公司公司，由EasyCar Inc.间接全资拥有。2018年底，喜相逢与滴滴出行达成业务合作，开始为网约车提供汽车租赁解决方案。同年北京车胜以3000万元认购喜相逢3.41%股份；2019年12月和2021年6月，Hit Drive分别向喜相逢投资2000万元，总计4000万元，以加码车源供给量、扩大车队规模和市场占有率。

不过，就现阶段而言，喜相逢被滴滴战投，可能并不是一件“喜事”。一个月前，国家网信办会同公安部、国家安全部、自然资源部、交通运输部、税务总局、市场监管总局等部门联合进驻滴滴出行科技有限公司，开展网络安全审查。市场猜测，滴滴涉嫌严重违规收集和使用用户隐私信息。

近期有消息称，滴滴联合创始人兼董事长程维、联合创始人兼总裁柳青及负责国际业务的高级副总裁朱敬石正被监管机关调查，调查结果可能导致滴滴管理层变动。

此时沾上滴滴，或令喜相逢IPO“蒙尘”。

战投之外，另一有资方背景的股东则是Brown Oak，由万和锦华间接控制，关联公司珠海万和为私募基金管理人，运作多只私募基金。

另外两家股东背后为喜相逢高管及相关人员。比如Ideal Stand由腾新投资间接全资拥有，背后是滕用庄及其兄弟，滕用庄为喜相逢集团前董事，于2019年3月4日辞任。盛辉由喜相逢非执行董事刘伟先生及其父亲拥有4.48%及95.52%。

Charming Tuli分别由邱晖女士、林大春先生、黄剑清先生及王跃仁先生拥有约47.18%、32.27%、10.96%及9.59%。

净利润首亏139万元

喜相逢业务主要可分为汽车零售和融资、汽车相关服务两大类。其中前者为其主要收入来源。

最新招股书显示，2018年、2019年和2020年以及2021年前四个月，喜相逢的总收入分别为10.24亿元、10.76亿元和7.50亿元、3.56亿元，净利润分别为5994.3万元、1534.5万元、1025.3万元以及-139.4万元，同期毛利率分别约为30.3%、33.9%、40.5%及30.6%。

从数据上看，喜相逢的毛利率在上升，但其净利润下滑明显，今年其业绩由盈转亏，喜相逢称，系赎回权普通股公允价值及出售物业及设备两个原因导致亏损增加。

2018年至2020年，喜相逢在汽车零售及融资业务的收益分别为9.72亿元、9.6亿元、5.98亿元，占总收入比分别为95%、89%、80%。同期，来自于汽车相关服务的收入占比分别为5.0%、10.9%和20.3%，占比整体呈上涨态势。

汽车相关服务主要包括喜相逢提供汽车经营性租赁服务（包括网约车经营性租赁及新能源汽车共享服务）以及提供其他汽车相关服务。

从细分看，融资租赁下汽车销售收入是喜相逢第一大收入来源，2018年至2020年以及2021年前四个月，分别为7.06亿元、6.90亿元、3.63亿元及2.28亿元，占总收入的比例分别为69.0%、64.1%、48.4%及64.1%，不过从数据上看，其收入在2018年后进入下行通道，2020年近乎“腰斩”。

据悉，喜相逢采购的新汽车为中价至低价型号，主要属于非豪华型汽车类别。2019年其融资租赁已售的新汽车数量为6916辆，2020年销量暴跌至3901辆，销售量的下滑直接导致了其业绩减半。截至2021年4月30日，融资租赁已售的新汽车数量为2214辆。

喜相逢的第二大收益来自其融资租赁产生的利息收入，同期分别为2.66亿、2.69亿、2.35亿及0.76亿，占总收益分别为26.0%、25.0%、31.3%及21.3%，同期净利息收入分别 2.03亿元、1.7亿元、1.3亿元、4239.3万元，同样呈现下滑趋势。

这部分收益下降主要来自于其平均借贷成本的上升以及平均回报率的下降。2018年至2020年以及2021年前四个月，其平均借贷成本为7.8%，8.6%、8.0%以及9.0%，而其应收款项的平均回报率分别为37.7%、27.8%、22.3%及21.9%，净利差分别为29.9%、19.2%、14.3%以及12.9%。

对此，喜相逢表示，净利差缩小主要由于采纳更具竞争力的定价政策，融资成本增加及为汽车零售及融资业务和汽车经营性租赁业务提供资金的借款所得款项增加所致。

融资租赁推升债务

融资租赁是一种被称为“以租代购”的新型购车模式，一般而言，传统信贷方式购车，一般的首付比例在20%-50%之间，但汽车融资租赁的首付比例则能降至10%以下。

在这种模式下，喜相逢在接获订单后，要求客户支付首期付款，包括首月付款、服务费及首付款。再根据客户的需要选定的融资租赁种类租赁汽车予客户，并收取每月租赁付款作为回报。于租期完结时，汽车的拥有权将在客户结付所有款项时转移至客户，如果客户超过3个月未支付租金，这部分应收款项会被喜相逢认定为不良资产。

2018年至2020年以及2021年前4个月，喜相逢融资租赁应收款项平均结余分别为7.07亿元、9.69亿元、10.52亿元及10.36亿元，新订立融资租赁协议的数目分别为9227份、10323份、7859份及3474份，新订融资租赁协议，不良资产比率分别为0.8%、0.5%、0.7%及0.9%。

据公开资料，截至2020年12月31日，就交易量计算喜相逢在中国第三方汽车零售融资租赁公司中名列第8，比2019年排名上升一位，市场份额为1.0%。

除了提供“以租代购”，喜相逢的租车服务还包括网约车，这部分业务，被放在喜相逢的汽车相关服务下。

截止2021年4月30日，喜相逢分别向相关移动出行平台的个人网约车司机以直接融资租赁方式供应43辆、1304辆、763辆及712辆合规网约车，以及以经营性租赁方式供应61辆、2217辆、3658辆及3821辆合规网约车。

2018年至2020年及截至2021年4月提前终止合约中，喜相逢成功收回并出售、出租或作商业自用汽车的比率分别为98.8%、99.8%、96.9%及88.5%，分别相当于同期提前终止合约未偿还融资租赁应收款项的96.2%、97.1%及93.6%及88.8%。

汽车融资租赁属于资金密集型行业，喜相逢的资金来自于借贷，而成本主要来自于购买中低端汽车。

2018年至2020年及截至2021年4月，喜相逢的存货成本分别为6.3亿元、5.9亿元、3.1亿元、及1.9亿元，分别占同期收益成本总额的89%、83%、69%及77%。同期资产负债率分别为63%、76%、74%和73%，债务压力居高不下。

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