乐居财经 李礼 发自广东

  继东鹏控股之后，又一个家居上市公司选择从港股退市。

  7月27日晚，大自然家居(02083.HK)公告称，大股东新现代家居（要约人）提出以协议安排方式将大自然家居私有化，每股私有化价为现金1.7港元，较停牌前收报的1.4港元溢价17.24%。此次私有化代价最多5.23亿港元。

  私有化完成后，大自然家居将打算回A股上市。“新现代家居计划进行重组，实现其全部或部分业务于中国上市，并将继续从事其现有业务，即生产及销售地板产品及定制家装产品。”

  不换主业，换角逐场。受此消息影响，7月28日，大自然家居早盘高开上涨超6%，截至当日收盘，大自然家居涨幅为6.9%，报价1.55港元/股，总市值为21.36亿港元。

  自2011年5月26日登陆港股后，这个中国地板市场的头部品牌，已在香港资本市场游走了整整10年，此番“退”港股“进”A股，意欲何为？

  负债新高与净利贴地

  在家居企业纷纷IPO的当下，上市多年的大自然家居，却选择从港股退市。“反其道行之”的背后原因颇多。

  股价长期低迷是“难掩”的事实。早在上市当年，大自然家居股价达到巅峰，股价高涨至3.22港元/股，之后便一落千丈，长期处于低迷状态，现在的股价不及当时的一半。截至发稿日，大自然家居1.59港元/股，市值21.91亿港元。

  股价低迷的背后，业绩表现不佳是推手之一。近三年，收入接连走高，但净利却连年下挫。尤其是2020年净利更是暴跌。

  截至2020年末，大自然家居营业收入39.31亿元，同比增长14.7%；溢利为0.14亿元，同比下降91%。整体毛利率下滑了1.6个百分点，为25.4%；净利率仅为0.36%。

  “收入增长，利润却大跌”的畸形盈利格局，直接将净利润拉到“地”，从2019年的1.62亿元暴跌至1789.90万元。

  2016—2020年，大自然家居的整体毛利率分别为27.85%、30.45%、30.52%、26.98%、25.38%，自2018年前达到30.52%的最高位，此后连续两年下滑。2020年，大自然家居整体毛利率为25.38%，较去年下跌了1.6个百分点，较前年最高值下跌了5.14个百分点。

  而作为衡量企业综合盈利能力的指标，大自然家居的净资产收益率（ROE）更是从2019年的7.20%下降至0.78%，不足1%。

  净利润“贴地”，毛利率连跌，大自然家居负债却创新高。

  2016-2020年，其资产负债率分别为43.54%、45.50%、47.06%、55.19%、60.32%。相较2016年，2020年的资产负债率涨了近20个百分点，创历史新高。

  股价和业绩的表现不尽如意，离大自然家居的千亿家居梦想相距甚远。

  早在2018年，董事局主席兼CEO首席执行官佘学彬就提出，剑指千亿家居战略目标。2021年年初，佘学彬再提千亿计划。“新的三年里，要再造一个大自然，全面奔向千亿家居梦想。”

  有传言称，退出港股，转投A股，应是大自然家居实现“新三年计划”和“千亿梦想”的重要一环。

  多指标“垫底”

  “假设大自然家居计划冲刺A股，一方面，可以实现公司资本价值最大化；另一方面，也将进一步优化大家居产业、提升品牌知名度。”中国家居、设计产业互联网专家王建国曾向媒体表示。

  “这个可能性是很大的。此前，东鹏控股就是从港股退市，成功转道回A股上市。在家居消费市场中，A股和港股有着不同价值，中国许多消费者也是股民，回A股上市对消费市场显然有帮助。”王建国补充解释道。

  2016年6月，登陆港股仅两年半时间的东鹏控股，就完成了私有化并退市。2017年9月8日，东鹏控股在深交所披露招股说明书，拟A股上市。

  但是这一折腾，却耗费了3年多时间。直到2020年10月19日，东鹏控股才得以重新在深交所挂牌。

  近两年，家居行业上市潮汹涌，递表上市的企业不断增多。据乐居财经不完全统计，截至今年7月，共有40家家居企业递表，其中，有7家企业已经挂牌上市，另外32家正在排队IPO。

  退港股转战A股，大自然家居要面对的对手也不少。以其主业地板来看，上市公司主要有大亚圣象、德尔未来、菲林格尔、兔宝宝。

  对比来看，大圣亚象在营收和净利润方面都远远领先于其他三家，保持着行业领头羊地位。

  大圣亚象总市值66.40亿，2020年营收72.64亿元，净利6.26亿元；大自然市值22亿，2020年营收39.31亿，净利1789.9万元；德尔地板、菲林格尔营收分别为15.68亿元、6.02亿元，净利为-2697.57万元、6087.71万元。

  反观毛利率、现金流、负债率等指标，大自然家居的表现“垫底”。2020年，大自然家居毛利率为25.38%，四家企业中最低；在经营现金流指标上，仅大自然家居为负数为-3.57亿元，同比大幅下滑351.03%；2020年，这4家地板企业平均负债率为40.46%。负债率最高的企业为大自然家居，其负债率达到60.32%，同时也是负债金额最高的企业，总计负债37.03亿元。

  而若是从其加码全屋整装、全屋定制的业务布局来看，竞争对手就更多。目前在A股上市的定制家居企业有9家之多。而定制家居的毛利率均大32%之上，高于大自然家居至少7个点，负债率则远低大自然家居。

  “身陷”投诉与诉讼

  产品投诉不断也是大自然家居无法逃避的事实。

  近日，有消费者在黑猫投诉平台投诉大自然家居货不对板、合同造假。该名消费者称，其于2021年4月17日在成都居然之家（金沙店）大自然地板专卖店订购了一款名为“番龙眼摩登灰”的实木地板。2个月后的6月10日，商家上门安装，该名消费者发现地板与订购样品严重不符，随即拿了一块余料去卖场比对。在同一灯光环境下，该名消费者收到的的地板实物与样品明显不是一个色系。

  该名消费者认为，居然之家（金沙店）大自然地板专卖店销售实物与商场样品“货不对板”，对其造成消费诱导，损害了他的合法权益。其次，合同造假，存在欺诈。商家前后共给该名消费者签订3份合同，但3份合同的商品信息均不一致，其中仅有一份是其本人签字确认信息无误的定金合同，其余两份合同的商品名称分别为“英雄传奇”和“二翅豆本真时光”，与其订购的产品完全不一致。再次， 商家未做好出厂检验且推卸责任。对出厂货物全面核对检查是商家职责，在销售实物与样品存在不一致的情况下，商家未提前告知该名消费者，导致消费者被动收货安装，更意图将验货责任推给消费者。

  黑猫投诉平台显示，大自然家居共涉及34起投诉，其中32起投诉状态为“已回复”，17起投诉状态为“已完成”。

  另据企查查，大自然家居曾涉法律风险271起，司法案件97起。有裁判文书记录96条，案件总金额为2949.00万元，大自然作为被告占比40.91%，涉案案由为买卖合同纠纷的案件最多。