乐居财经 李礼 发自广州

继龙腾照明后，又一家照明企业创业板IPO获深交所受理。

近日，美的集团（000333.SZ）发布公告称，集团旗下子公司美智光电科技股份有限公司(简称“美智光电”)向创业板提起上市申请并已获得深交所受理。

其招股书信息显示，美智光电此次拟公开发行不超过3333.33万股，共募集资金5.06亿元，主要用于智能前装生产、基地建设项目、研发中心建设等相关项目。美智光电认为，相关项目的达产将使美智光电充分把握家庭及建筑智能化、场景化、绿色化的市场机遇。

第二日（7月1日），美的集团股价上升2.62%至73.24元/股。自今年2月美的集团总市值首次突破7000亿元创下历史新高后，美的股价就持续走低。截至7月6日收盘，美的集团股价为68.61元/股，总市值为4996亿元，与最高点相比下跌超2000亿元。

而美的集团最近一段时间频推股票回购计划，以提振市值。

业内分析人士认为，美的分拆美智光电独立上市，包含了为集团整体市值作出考量的因素，分拆上市后的美智光电在智能家居概念的加持下，估值可能达到几十上百亿，利于推高美的在资本市场中的价值。

中金公司也在相关研报中提到，美智光电体量较小，分拆后不会对美的现有的营收和利润造成较大影响；如若成功上市，可以独立进行融资和发展，将会提高美的集团的整体市值。

另外有消息显示，美的有意分拆上市的子公司还包括安得智联（物流业务）、美云智数（工业互联网软件业务）。

员工持股平台占四成

美智光电是美的集团首个实施多元化员工持股计划的子公司。

截止招股书签署日，美的集团直接及间接（通过美的创投持股6.7%）合计控制公司56.7%股份，为美智光电控股股东。

从美智光电的股权结构看，其实施了多层次的员工持股，目前由美的集团控股50%；宁波美顺、宁波美翌、宁波美皓、宁波泓太、美的创投分别持股14.2%、12.84%、9.1%、7.16%、6.7%。其中，宁波美顺、宁波美翌、宁波美皓、宁波泓太均是美的集团的员工持股平台企业，员工持股高达43.3%。

实际上，美智光电上市早有计划。

美智光电成立于2001年，主要从事照明及智能前装产品的设计、研发、生产和销售，于2010年被美的集团收购。去年5月，美智光电经营范围新增智能家庭制造等业务；7月初，美的集团宣布，为推动业务快速发展，公司拟在美智光电实施多元化员工持股计划；同月美的正式公告：“计划分拆美智光电至创业板上市。”

2020年8月，在佛山市顺德区科技创新大会上，美的集团董事长兼总裁方洪波就曾介绍，美智光电计划在2021年在创业板分拆上市。

穿透可知，方洪波在美智光电的最终受益股份为3.98%，美智光电法定代表人伍泽宽的最终受益股份则达到4%，此外，美的集团创始人何享健在美智光电的最终受益股份达到16.5%。

宁波美翌的14个股东几乎覆盖了美的集团主要的高管，包括董事长兼总裁方洪波、副总裁殷必彤、副总裁顾炎民等；宁波美顺、宁波美皓的股东覆盖了美智光电核心的管理人员和技术人员等，均由美智光电董事、总经理伍泽宽领衔持股；宁波泓太的股东则主要是美的集团的核心中层骨干，包括财务总监钟铮等。

目前，何享健家族控制的上市平台包括美的集团、美的置业、美的物业、合康新能（300048.SZ），以及何享健儿子何剑锋控制的盈峰环境（000967.SZ）、华录百纳（300291.SZ）。除此以外，何享健还间接控制德国上市公司库卡集团。

值得一提的是，除了美智光电拟登陆科创板外，今年四月，何享健女儿何倩嫦控制的会德新材也在科创板递表。

负债率高出同行一倍

据招股书披露，美智光电2018-2020年营业收入分别为5.04亿元、7亿元、7.88亿元，营业收入复合增长率为25%。

净利润方面，2018-2020年公司净利润分别为1685.98万元、1771.98万元、6935.13万元，2020年利润增长幅度最大。

美智光电主营业务中，照明领域产品营收占比最高，但呈下降发展态势，2018年为83.34%，2020年减少到64.05%。智能前装产品营收占比不断增加，从2018年的16.66%，2020年增长至35.95%。

相较同行，无论在LED照明还是智能家居赛道，美智光电的竞争优势并不突出。

以毛利率指标为例，美智光电的毛利率比同行低了约10个百分点。招股书显示，2020美智光电的毛利率约26%，而欧普照明、公牛集团、狄耐克的毛利率分别为38%、40%、45%，远低于行业均值36%。

针对公司毛利率较低，美智光电称，主要系公司与同行在产品结构、市场策略、客户结构等方面存在差异所致：“公司目前处于快速发展阶段，产品销售采取差异化定价策略，因此毛利率水平与现阶段发展相匹配。”

同时，在同行低负债的背景下，美智光电的负债相对高压。财报显示，2018年至2020年，美智光电的资产负债率分别约为72%、73%、72%；较同行企业均值的29%~37%，高出近1倍。2020年，欧普照明、佛山照明、公牛集团的资产负债率分别为39%、26%、27%。

美智光电对此表示，主要系公司采购时通常以银行承兑汇票结算、销售时通常以“先款后货”模式结算，导致公司应付票据、应付账款、预收账款等流动负债科目金额较大。

值得关注的是，美智光电的诉讼不在少数。据企查查，美智光电有裁判文书记录26条，案件总金额为29.83万元，企业作为被告占比63.16%，涉案案由为劳动合同纠纷的案件最多。有行政处罚记录1条。

  巨头“分羹”智能前装市场

智能家居不可逆转的必然趋势，使得更上游的智能前装市场备受“青睐”。近年来，一批家电、消费电子巨头也开始纷纷入局。

市场上除了以美的、格力为代表的传统家电阵营外，还有三大阵营：小米、BAT（百度、阿里巴巴、腾讯）等互联网品牌；华为、苹果、微软、谷歌等科技企业；以及TCL、三星拥有扎实的全产业链的智慧科技企业，他们均已入局智能家居市场，试图从中分一杯羹。有的通过生态链企业，有的自己下场，美的集团对美智光电采取了员工持股、分拆上市的发展方式。

前装市场此前行业内的参与者多为房地产企业。随着市场上精装房比例的提升，前装智能家居解决方案逐步成为房地产公司提升产品附加值的卖点。

海尔早在2019年就宣布智慧家庭成套解决方案销量突破千万套，这主要是在于海尔为每个家庭量身定制不同的解决方案，以成套、智慧为卖点，从而赢得了市场的关注。

TCL在今年春季的新品发布会上也涵盖了智能门锁、智能控制面板等产品；而格力、创维等厂商也有类似的产品发布。此外，ABB、施耐德、霍尼韦尔、西门子等做智能前装系统集成的外资品牌，也在参与竞争。

目前家电厂商在入局前装市场时，主要看重的依旧是前装时的各类硬件设备，在智能家居的底层构建上，也并没有形成较为完备且成开放体系的一体化系统。换言之，与软件层面相比，硬件先行仍然是目前家电厂商的主要策略。这与华为在今年4月推出的全屋智能“1+2+N”解决方案有着明显的不同。