乐居财经 李礼 发自广东

  广东佛山陶企行业并列“四大天王”之一的箭牌家居，即将跨入资本市场。

  近日，箭牌家居集团股份有限公司（简称“箭牌家居”）提交了招股说明书，拟在深交所主板上市。

  招股书显示，箭牌家居的主营业务为家居产品的研发、生产及销售，主要品牌有ARROW箭牌、FAENZA法恩莎、ANNWA安华。本次拟发行股票不超过9899.67万股，募集资金约18.09亿元，将用于技术改造、扩产、营销服务网络升级与品牌建设项目以及补充流动资金。

  伴随着箭牌家居冲刺IPO的步伐，投诉和诉讼却持续不断。

  据黑猫平台显示，关于箭牌卫浴的投诉达131起，其中已完成74起。7月6日，一消费者反应，刚买的马桶不到一个月就坏，然后厂家售后拖延时间；7月1日，一消费者称，箭牌卫浴官方旗舰店店大欺客，送错货拒不承认，态度恶劣；另一消费者称，浴室柜损坏，不重发，不负责，推诿扯皮等，投诉多涉及产品质量问题及售后服务问题。

  另外，据企查查，7月8日，箭牌家居新增开庭公告11个，案由均为商标权权属、侵权纠纷。箭牌家居有裁判文书记录288条，案件总金额为204.16万元，企业作为被告占比4.98%，涉案案由为侵害商标权纠纷的案件最多。

  家族“掌权”

  箭牌家居保留了家族企业的架构。

  上市前，箭牌家居控股股东为乐华恒业投资，持股比例为 55.24%，创始人谢岳荣直接持有箭牌家居23.94%的股份。穿透可知，谢岳荣与其妻霍秋洁、其女谢安琪、其子谢炜合计持有乐华恒业投资65.00%的股权，四人合计控制箭牌家居79.17%的股份。

  2020年10月20日，四人签署《一致行动协议》，成为公司的共同实际控制人。

  霍陈贸易则是霍振辉100%持股，另外霍少容持有箭牌家居3.89%的股份。信息显示，霍振辉、霍少容为霍秋洁亲属。除了控股，六人还分别担任箭牌家居高管。

  谢岳荣任董事长、总经理，霍秋洁任董事、副总经理，谢安琪任董事， 谢炜任董事、副总经理。

  箭牌家居表示，公司最近一年发行人新增股东为珠海岙恒、北京居然、深创投、红星喜兆、红土君晟和青岛青堃，既包括产业链合作伙伴居然之家和红星美凯龙，也包括高瓴系、深圳国资、佛山市创新创业产业引导基金等战略投资者。

  招股书还披露，在上述战略投资当中，珠海岙恒、深创投、红土君晟以投后估值112.50亿元定价，北京居然、红星喜兆、青岛青堃以投前估值112.50亿元定价。

  营收连续下滑

  除了企业家族氛围浓厚，箭牌家居近3年的营收表现也不理想。

  其营业收入三连降。据招股书披露，2018年至2020年，箭牌家居营业收入分别为68.10亿元、66.58亿元、65.02亿元；净利润分别为1.97亿元、5.56亿元、5.89亿元。

  另外，箭牌家居毛利率也另有“蹊跷”。

  近三年，主营业务毛利率分别为24.45%、32.09%和31.63%。去年蒙娜丽莎的毛利率为35.05%，惠达卫浴为31.3%，帝欧家居为30.5%。

  不同于其他四家，箭牌家居31%的毛利率，是几乎没有包含工程渠道的水准。通常情况下，家居行业工程渠道可以帮助企业快速扩张规模，但是会压低整体利润。而箭牌家居在没有工装渠道给利润“拖后腿”的情况下，毛利率仍没有表现出优势。

  箭牌家居在招股书中称，公司的主要原材料包括水件盖板、泥砂、金属材料、化工材料、木质材料、 包装材料等，报告期内，原材料成本占生产成本的平均比重超过50%。

  负债方面，过去三年，箭牌家居的流动负债合计分别为50.83亿元、46.3亿元、44.1亿元，流动资产合计29.5亿元、27.22亿元、30.43亿元，虽然流动债务持续减少，但到2020年，流动资产仍然无法覆盖流动负债。

  箭牌家居短期偿债能力低于同行业均值。据招股书，2018年末至2020年末，箭牌家居资产负债率分别为82.95%、75.05%、67.56%；同期行业均值分别为42.40%、44.23%、47.37%；流动比率分别为0.58、0.59、0.69，同期行业均值分别为1.63、1.67、1.54；速动比率分别为0.31、0.29、0.43，同期行业均值分别为1.17、1.22、1.16。

  40万方厂房涉产权风险

  箭牌家居1994年成立于广东佛山，以卫生陶瓷制造与销售业务起家，1998年开始进入卫浴行业，制造浴缸、淋浴房。2006年又开始独立开发生产五金水暖，并涉足智能坐便器、感应器能领域。2010年、2012年先后成立箭牌橱柜、箭牌家居定制等业务，目前产品及服务包括智能卫浴、瓷砖、橱衣柜、定制家居等品类。

  卫生陶瓷是箭牌家居的产品中的收入最大头，过去三年占主营业务收入的比例分别为46.29%、46.83%和46.28%，比重有所减缓。

  由于陶瓷卫浴和瓷砖行业受上游房地产企业帐期影响，2019年末，箭牌家居应收账款余额大幅增加。招股书显示，箭牌家居的应收票据呈逐年上升趋势。2018-2020年，箭牌家居的应收票据分别为3158万元、6135万元、1.1亿元。

  值得关注的是，在公司风险中，有一项是自有房产权属和集体土地租赁存在风险瑕疵。报告称，目前箭牌家居及子公司正在使用的房产中，有25.55万平方米尚未获得权属证书，占使用中房产总面积的7.96%，用途类别主要是厂房和泥仓。

  另外，在佛山顺德乐从镇大墩经济联社租赁的土地上，箭牌家居有自建厂房和搭建物总计13.93万平方米，然而租赁方为能提供土地出租的内部决策文件，部分土地虽然获批，但没有办理产权证书。

  也就是说，公司有接近40万平方米的厂房等经营面积有产权风险，这其中还包括9.36万方的生产经营场所。虽然大部分问题产权地块上并非核心经营用地，并且涉及生产线已经逐步进行停产，但仍然为未来生产、经营土地的使用，埋下隐患。