乐居财经 李礼 10月30日，开源证券发布保利地产研报。

  业绩稳健，销售复苏，拿地积极，维持“买入”评级

  保利地产坚持“一主两翼”战略，打造全产业的不动产生态发展平台。公司基本面持续向好，我们维持盈利预测不变，预计 2020-2022 年 EPS 分别为 2.76、3.26、3.84 元，当前股价对应 PE 分别为 5.7、4.8、4.1 倍，维持“买入”评级。

  业绩稳健释放，毛利率高位略有回落

  保利地产发布 2020 年三季报：2020 年前三季度，公司实现营业总收入 1174.8 亿元，同比增长 5.02%；归母净利润 132.0 亿元，同比增长 2.88%；EPS 为 1.11 元，受结转结构影响，毛利率为 34.02%，同比下降 1.87 个百分点；净利率 15.60%，同比下降 0.1 个百分点，仍处于高位。

  三季度销售增长靓眼，回款表现优异，投资更为积极

  2020 年前三季度，公司实现销售金额 3673.78 亿元，销售面积 2444.06 万平方米，分别同比增长 5.94%和 6.55%，其中第三季度分别同比增长 51.72%和 44.81%。公司目前实现销售回笼 3317.42 亿元，回笼率达到 90.3%，继续维持在 90%以上水平。公司投资积极，前三季度累计新拓展项目 88 个，拿地面积 1982 万平方米，拿地金额 1314 亿元，分别同比增长 32.75%、31.93%；拿地金额占当期销售额的36%，同比提升 7 个百分点；楼面价占销售均价的 44%。拿地布局看，公司在38 个核心城市拓展金额占比 83%。截至三季度末，公司在建面积 14021 万平方米，待开发面积 7075 万平方米。

  杠杆水平回落，资产负债结构稳健

  截至 2020Q3，公司资产负债率为 77.9%，净负债率 70.9%，同比分别下降 1.7 个百分点、11.4 个百分点；公司现金短债比为 1.91，负债结构较为合理，短期偿债能力较强。公司拟发行商用物业类 REITs 项目，首期发行规模约 22.36 亿元，持续探索融资方式，利好公司融资端持续改善。

  风险提示：行业销售波动；政策调整导致经营风险；企业运营风险。