乐居财经 李奕和 发自上海

  四年前入主亿达中国时，中民投有着宏大的愿景——希望三到五年内把亿达中国打造成营收五百亿的企业。如今四年过去，亿达中国的营收尚不足百亿。

  而为了“自救”，中民投亦不得不对亿达中国“开刀”。

  在传出中民嘉业正与潜在收购方探讨出售亿达中国股份几天后，9月29日，亿达中国的一纸公告证实了这一传言。当天，亿达中国（03639. HK）表示，中民嘉业已与潜在买方进行讨论，以探讨有关潜在出售其持有的亿达中国股份的可能性。

  据了解，中民嘉业持有亿达中国1,581,485,750股股份，相当于该公司全部已发行股本约61.20%。若潜在交易落实，亿达中国控股权或将发生变更。 

  中民投持有中民嘉业67.26%股份，前者是后者的控股股东。而亿达中国股权的出售，实则是中民投近段时间以来为寻得“自救”，而选择出售的众多资产之一。据了解，自去年2月被爆出债券违约以来，中民投像这样的出售动作已持续一年多。

  一笔30亿债券引燃的危机

  2019年2月，一宗30亿元债券兑付延期、出现技术性违约，正式将中民投的债务危机揭露给外界。随后，中民投持有的中民嘉业61.91%股权以及该公司持有的中民外滩49%股权被冻结。

  拖延了两周之后，中民投将其持有了四年之久的上海董家渡项目出售给绿地集团，最终还上了该部分债券。这笔交易为中民投带了121亿的巨额现金流入，也正式拉开了其出售资产补充现金流的大幕。

  在去年2月25日中民投召开的债权人会议上，该公司披露有息债务1522亿元，2019年到期的有息债务894亿元。这些巨额的债务，迫使中民投开始了一系列的“自救”行动，当中转让持有公司股权、出售项目资产等都成为其应急之道。 

  为补充现金流，在出售上海董家渡项目予绿地的同一个月，中民投将上海嘉闻50%的股权转让给福建捷成，当时上海嘉闻持有阳光城18.04%股份；同年10月，中民嘉业再将持有的上海嘉闻50%股权转让给福建捷成，中民投彻底退出阳光城。

  2019年6月12日，中民投以12.85亿价格出售上置集团（01207 .HK）辽宁沈阳项目公司100%股权予阳光城；7月22日，建业胡葆森收购中民投旗下中民筑友63.5%股权，涉价16.5亿；8月22日，世茂股份以10.3亿收购中民爱普50%股权；9月26日，雅生活以20.6亿总价收购中民物业及新中民物业各60%股权。

  此外，据去年12月20日媒体消息，中民投其将持有的中民乡邻70%股权转让给鑫汇大商业保理有限公司。标的公司为中民投在2018年9月主导成立，当时宣布成立100亿基金布局乡村振兴。

  而根据此前媒体报道，自债务危机发生后，中民投拟出售的资产清单就涉及航空融资租赁、健康融资租赁、地产开发、装配式建筑、环保、医院等领域，并涉及多家上市公司。

  资料显示，2016年、2017年和2018年9月末，中民投负债总额分别为2004.45亿、2292.47亿和2327.92亿。然而，外界通过公开渠道了解中民投债务的情况也止于此。

  此后，中民投便未披露公司债券年度报告及半年度报告。今年2月，因年报未按时披露，证监会向中民投下发《关于对中国民生投资股份有限公司采取责令改正措施的决定》，要求中民投切实整改，按规定履行信息披露义务。

  头带光环而来

  作为唯一一家带有“国字头”背景的民营投资公司，中民投最早成立于2014年，由被称为“灵魂人物”董文标搭台组建。

  成立之初，这艘“民企航母”可谓风头无两，追捧者云集，当中吸引了包括史玉柱、孙为民、卢志强、左宗申在内的59位民营企业家出资，仅房企就涉及泛海集团、亿达中国、阳光城、鸿坤、大连顺和、江河置业等，注册金额更高达500亿元。

  据了解，得益于雄厚的资金和行业资源加持，中民投的投资水涨船高。在短短不过五年的时间，资产规模便由最初的300多亿迅速扩张到3000多亿，业务遍及投资、地产物业、保险、融资租赁、新能源等多个版块。

  由于所涉猎的投资板块众多，中民投甚至一度被称为“中国版摩根士丹利”。根据该公司官网，目前中民投业务仍包括中民投国际、中民投资本、中民投租赁、中民投资管、中民投亚洲、中民新能、中民嘉业、中民未来、中民航旅、中民医疗等。

  在业内人士看来，正是由于涉及领域广大，主业不清，加之公司治理体系混乱，造成了中民投如今资金流动不足，不得出售资产加强流动性。

  今年6月，中民投召开临时股东大会，完成了第三届董事局、监事会组建，正式从应急状态向正常的公司治理过渡。据了解，新一届董事局由茅永红任董事局主席，除了在组织和管理方面进行大刀阔斧的变革，茅永红还为中民投制定了 “三步走方针”：先解决流动性问题，再推动资产重组，最后引入战投。

  新组建后的管理层，将中民投所有业务按照运营、投资分离的原则拆分成运营、国内投资和国际投资三大板块，分别实施重组，让企业由高负债、重资产的“运营+投资”模式逐步向引战、发挥品牌优势，轻资产运作的“投资+平台”模式转变。

  而实际上，在中民投资金流动性被首次公开后，该公司已经表示会引入战略投资者，加快退出不符合战略转型方向的项目等。这些组织、管理和战略、模式上的变革，被认为为中民投带来了新的转机。当然，作为资产重组和剥离的一部分，也最终让中民嘉业此次出售亿达中国股权事件提上了议程。

  入主亿达中国四年

  亿达中国创立于1984年，该公司是集园区开发、园区运营、工程建设、物业管理等业务于一体的综合性集团化企业，主要业务涉及商务园开发及运营、销售商务园配套住宅、写字楼及独立住宅、商务园委托运营管理、提供建筑、装修及园林绿化服务及物业管理服务。

  其于2014年6月在香港联交所主板上市。2016年11月，中民投旗下中民嘉业斥资逾30亿港元收购亿达中国53.02%股权，高调入主亿达中国，由此中民嘉业成为亿达中国控股股东。

  这似乎是一场各取所需的双赢游戏。在中民投入主之初，亿达中国曾寄希望依托中民投的资本运作和产融结合能力，借力中民投的“地产+金融”发展模式，获得更大的发展。

  而中民投则视亿达中国为其在产业地产业务方面的重要战略布局，企图成为其在产业地产整合、综合园区开发、建筑工业化、综合房地产开发等业务方面重要的投资运营平台。

  谈及当时的战略目标，中民投彼时更表示，在三到五年内，把亿达中国打造成年营收五百亿量级的商务园区开发与运营企业，并逐步实现园区开发、园区运营、园区建造和物业管理四大业务的均衡态势。

  然而事与愿违，亿达中国此后几年的发展态势亦如中民投自身一样，并无太大起色。

  2017-2019年，亿达中国营业收入分别为73.18亿、73.57亿以及60.77亿。三年间，其净利润分别实现9.84亿、8.34亿以及4.5亿。除了2017年实现增长，2018、2019年亿达中国净利润同比下降分别达15.28%和46.02%。

  资产负债率也从2017年的69.96%上升至去年底的71.43%。2019年底，亿达中国拥有银行及其他借款约150亿，净负债比率约为103.5％，于一年内到期的借款138.7亿，而其现金及银行结余仅有20.4亿。

  最新数据显示，2020年上半年，亿达中国营业收入17.15亿，同比下降26.48%；净利润2.98亿，同比下降0.3%；资产负债率进一步升至72.99%。

  入主近四年，中民投所带领下的亿达中国经营不升反降。如若此次成功将其易主，无论是对于中民投自身流动性的解决还是对亿达中国的长远发展而言，未必不是一件好事。