乐居财经 李礼 7月14日，天风证券发布阳光城研报。

  事件：公司公告经营简况，公司 6 月实现销售金额 268.86 亿元，YOY+17.84%；销售面积 173.34 万平米，YOY+9.44%。1-6 月公司实现累计销售金额 900.09 亿元，YOY-0.07%；累计销售面积 726.88 万方，YOY+3.52%。

  上半年完成全年销售目标的 45%

  公司 6 月实现销售金额 268.86 亿元，YOY+17.84%；销售面积 173.34 万平米，YOY+9.44%；对于销售均价 15,511 元/平米，YOY+7.68%，较上月提升 3,634 元/平米。1-6 月公司实现累计销售金额 900.09 亿元，YOY-0.07%；累计销售面积 726.88万方，YOY+3.52%；对应累计销售均价 12,383 元/平米，较上月提升 979 元/平米，均价的变动主要源于销售结构上的变化。1-6 月完成全年销售目标的 45%。权益口径看：单月权益金额 159.82 亿元（YOY+9.05% ），权益面积 111.55 万方（YOY+10.22%）；金额、面积对应权益比例分别为 59.44%、64.35%。1-6 月累计权益金额 579.74 亿元（YOY+0.45%，权益比例 64.41%），累计权益面积 478.46 万方（YOY+7.18%，权益比例 65.82%）。累计销售金额的区域分布上，大福建、长三角、珠三角、京津冀、内地分别为 17.60%、35.23%、6.13%、2.22%、38.83%；较上月分别为下降 0.87pct、提升 5.58pct、下降 0.91pct、下降 0.35pct、下降 3.44pct。

  单月拿地集中在长三角

  6 月新增项目 12 个，其中 8 个招拍挂、4 个并购项目；以区域分布看，上海区域、浙江大区、广州区域较多，分别为 4 个、2 个、2 个。6 月新增土地面积 151.52 万方，总建面 236.29 万方，总地价 112.46 亿元，对应权益土地面积 89.38 万方，权益建面 147.33 万方（权益比例 62.35%），权益地价 98.71 亿元（权益比例 87.78%）；1-6 月累计新增项目 48 个，累计土地面积 404.65 万方，累计建面 827.54 万方，累计总地价 464.01 亿元；对应权益土地面积 266.12 万方，权益建面 552.16 万方（权益比例 66.72%），权益地价 319.22 亿元（权益比例 68.80%）。

  上半年公司拿地意愿充足，补货积极

  6 月单月拿地力度 41.83%，权益拿地力度 36.72%，分别较 19 年全年拿地力度、权益拿地力度提升 15.11pct、15.90pct；1-6 月拿地力度 51.55%，权益拿地力度 35.46%，均高于 19 年全年力度表现；上半年公司拿地意愿充足，补货积极。从补货均价看，6 月新增项目楼面价 4759.41 元/平米，楼面价/销售均价为 30.68%，1-6 月累计新增项目楼面价 5,607.10 元/平米，累计楼面价/销售均价为 45.28%。

  投资建议：公司上半年完成全年销售目标的 45%，公司拿地意愿充足，补货积极，为公司规模增长奠定基础。我们预计公司 2020、2021、2022 年净利润分别为 54.34、71.75、86.22 亿元，对应的 EPS 分别为 1.33、1.75、2.10，对应 PE 为 5.62X、4.26X和 3.54X，维持“买入”评级。

  风险提示：房屋价格大跌、销售不及预期、宏观经济波动