乐居财经讯 李礼 4月10日,中国银行证券发布荣盛发展(002146.SZ)研报。

 1.事件

  公司发布 2019 年年度报告。报告期内,公司实现营业收入 709.12亿元,同比增长 25.80%;公司实现归属上市公司股东的净利润 91.20 亿元,同比增长 20.57%,扣非后归属上市公司股东的净利润为 90.43 亿元,同比增长 23.25%;公司基本每股收益为 2.1 元,同比增长 20.69%。

  2.我们的分析与判断

  (一)业绩及盈利能力均表现稳健

  2019 年公司实现营业收入 709.12 亿元,同比增长 25.80%;实现归母净利润 91.20 亿元,同比增长 20.57%;房地产业务实现营业收入 634.10亿元,同比增长 26.92%。报告期内公司营业收入的增长主要因为房地产项目结转的收入增加,房地产项目结算收入为 620.38 亿元,同比增长24.17%。公司的盈利能力较去年同期保持稳定,公司毛利率为 30.08%,同比减少 1.38 个百分点,净利率为 13.52%,同比减少 1.16 个百分点。截至本报告期末,公司预收账款为 890.15 亿元,覆盖同期营收 1.26 倍,可结算资源丰富,未来业绩保障性较强。

  (二)销售突破千亿,土储结构优化

  报告期内公司房地产业务实现合同销售面积 1098.07 万平米,同比增长 11.66%,合同销售金额 1153.56 亿元,同比增长 13.58%,超额完成年初计划。从销售区域来看,河北、山东、江苏三个省份销售贡献最高,分别贡献 35.66%、13.66%、13.80%的销售额。公司土地资源充裕,报告期内公司新增土地 102 宗,规划建筑面积 979.34 万平方米,同比增长28.8%,购地金额 302 亿元,权益金额 266.04 亿元,新增货值超千亿元。截至报告期末,公司土地储备 3726.64 万平方米。公司 2019 年再次进入广东地区拿地,新增土储占比 8.9%,土地结构不断优化。

  (三)杠杆水平下降,高股息率凸显价值

  截止报告期末,公司资产负债率 82.45%,较去年底减少 1.59 个百分点,净资产负债率 79.70%,较去年底下降 8.16 个百分点,杠杆水平下降;公司现金流状况持续改善,经营性现金流净额为 21.20 亿元,连续三年为正,主要系销售回款及融资金额增加。公司实现销售回款 860 亿元,完成年度计划的 93.48%,占签约金额的 74.55%,新增融资额 478.03 亿元。报告期末,公司融资余额 659.62 亿元,同比增加 46.6%,从融资结构上看,银行贷款占比 51.4%,债券占比 11.4%,均较去年有所提升,2020年公司计划新增融资 520 亿元,并进一步优化融资结构。公司高股息率吸引力凸显,2019 年每股拟分红 0.48 元,对应分红率 23%,对应 2019年股息率 5.8%,显著高于行业平均。

  3.投资建议

  公司业绩及盈利能力均表现稳健,销售突破千亿,土储结构不断优化,杠杆水平下降,经营性现金流连续 3 年为正,公司股息率明显高于行业均值,长期投资价值凸显。我们预计公司2020 年业绩及销售均保持稳健增长,预计公司 2020-2022 年的每股收益分别为 2.51、2.92、3.45元。以 4 月 8 日 8.07 元的收盘价计算,对应的动态市盈率分别为 3.22、2.76、2.34 倍。参照可比公司估值水平,公司 2020 年的动态市盈率为 3.22 倍,低于均值 8.11 倍,具有吸引力,我们继续维持“推荐”评级。

 4.风险提示

  政策调控风险,房价大幅下跌风险等。