乐居财经 李礼 4月10日，中国银行证券发布荣盛发展（002146.SZ）研报。

  1．事件

  公司发布 2019 年年度报告。报告期内，公司实现营业收入 709.12亿元，同比增长 25.80%；公司实现归属上市公司股东的净利润 91.20 亿元，同比增长 20.57%,扣非后归属上市公司股东的净利润为 90.43 亿元，同比增长 23.25%；公司基本每股收益为 2.1 元，同比增长 20.69%。

  2．我们的分析与判断

  （一）业绩及盈利能力均表现稳健

  2019 年公司实现营业收入 709.12 亿元，同比增长 25.80%；实现归母净利润 91.20 亿元，同比增长 20.57%；房地产业务实现营业收入 634.10亿元，同比增长 26.92%。报告期内公司营业收入的增长主要因为房地产项目结转的收入增加，房地产项目结算收入为 620.38 亿元，同比增长24.17%。公司的盈利能力较去年同期保持稳定，公司毛利率为 30.08%，同比减少 1.38 个百分点，净利率为 13.52%，同比减少 1.16 个百分点。截至本报告期末，公司预收账款为 890.15 亿元，覆盖同期营收 1.26 倍，可结算资源丰富，未来业绩保障性较强。

  （二）销售突破千亿，土储结构优化

  报告期内公司房地产业务实现合同销售面积 1098.07 万平米，同比增长 11.66%，合同销售金额 1153.56 亿元，同比增长 13.58%，超额完成年初计划。从销售区域来看，河北、山东、江苏三个省份销售贡献最高，分别贡献 35.66%、13.66%、13.80%的销售额。公司土地资源充裕，报告期内公司新增土地 102 宗，规划建筑面积 979.34 万平方米，同比增长28.8%，购地金额 302 亿元，权益金额 266.04 亿元，新增货值超千亿元。截至报告期末，公司土地储备 3726.64 万平方米。公司 2019 年再次进入广东地区拿地，新增土储占比 8.9%，土地结构不断优化。

  （三）杠杆水平下降，高股息率凸显价值

  截止报告期末，公司资产负债率 82.45%，较去年底减少 1.59 个百分点，净资产负债率 79.70%，较去年底下降 8.16 个百分点，杠杆水平下降；公司现金流状况持续改善，经营性现金流净额为 21.20 亿元，连续三年为正，主要系销售回款及融资金额增加。公司实现销售回款 860 亿元，完成年度计划的 93.48%，占签约金额的 74.55%，新增融资额 478.03 亿元。报告期末，公司融资余额 659.62 亿元，同比增加 46.6%，从融资结构上看，银行贷款占比 51.4%，债券占比 11.4%，均较去年有所提升，2020年公司计划新增融资 520 亿元，并进一步优化融资结构。公司高股息率吸引力凸显，2019 年每股拟分红 0.48 元，对应分红率 23%，对应 2019年股息率 5.8%，显著高于行业平均。

  3．投资建议

  公司业绩及盈利能力均表现稳健，销售突破千亿，土储结构不断优化，杠杆水平下降，经营性现金流连续 3 年为正，公司股息率明显高于行业均值，长期投资价值凸显。我们预计公司2020 年业绩及销售均保持稳健增长，预计公司 2020-2022 年的每股收益分别为 2.51、2.92、3.45元。以 4 月 8 日 8.07 元的收盘价计算，对应的动态市盈率分别为 3.22、2.76、2.34 倍。参照可比公司估值水平，公司 2020 年的动态市盈率为 3.22 倍，低于均值 8.11 倍，具有吸引力，我们继续维持“推荐”评级。

  4．风险提示

  政策调控风险，房价大幅下跌风险等。