乐居财经 李礼 11月1日，东北证券发布金科股份研报。

  销售保持高增长，业绩平稳释放。前三季度，公司实现营业收入 432亿元，同比增长 61%；实现归母净利润约 40 亿元，同比增长 82%。销售保持高速增长，前 9 月公司实现全口径销售金额 1255 亿元，同比增长约 45%，实现销售面积 1248 万方，同比增长约 29%，销售单价约 1 万元/平，稳步提升。公司预收账款 1043 亿元，较 19 年中期增加103 亿元，是当期营业收入的 2.4 倍，是 18 年营业收入的 2.5 倍，未来业绩增长确定性较强。

  高强度拿地，为增长蓄力。拿地方面，前三季度公司新增土储 2446 万方，拿地金额 614 亿元，拿地单价约 2510 元/平，地价房价比约为 25%，拿地性价比较高，利润水平有所保证；权益投资金额约 400 亿元，权益比约为 65%，主要位于二线和三四线城市，拿地能级有所下沉，拿地金额/销售金额为 49%，公司拿地强度高于行业平均水平，为未来销售持续增长蓄力。期末公司净负债率为 144%，与中期基本持平，负债水平保持稳定。

  员工持股计划积极推动。公司推出员工持股计划，存续期 7 年，共分5 期，一期资金总规模 32 亿元，其中员工自筹资金 16 亿元，后续各期资金来源提取 2019-2022 年业绩考核达标后的年度净利润的 3.5%作为专项基金，考核条件为 2019-2022 年归母净利润较 2018 年同比增长30%、60%、90%、110%。截止报告期末，尚未购买公司股票。

  公司待结转资源充裕，同时推进员工持股计划，未来业绩增长确定性较强，维持公司买入评级。预计公司 2019、20、21 年三年 EPS 至 0.98、1.33、1.68 元，对应的 PE 分别为 6.9、5.1、4 倍。

  风险提示：西南区域调控超预期收紧，行业融资环境超预期收紧。