乐居财经 杨倩 5月19日，东北证券发布研报称，维持中南建设买入评级，预计 2019、 20、 21 年 EPS 分别为 1.12、 1.92、 2.49元，对应的 PE 为 7.7 倍、 4.5 倍、 3.5 倍。

  中南建设 2018 年年度报告显示，实现营收 401.1 亿元，同比增长 31.3%；实现归母净利润 21.9 亿元，同比增长 219.1%，扣除投资性房地产应用公允价值计量的影响后归母净利润同比增长 246%。

  研报称，2019 年一季度，公司累计销售金额308.7 亿元，同比增长 25%，继续维持高增长态势。截止 2018 年底，公司预收账款 1101 亿元，可覆盖约 4 倍的当年房地产业务营收，较2017 年明显提升， 2019 年公司计划竣工 998 万平米，充足的预收账款与竣工面积保障了公司未来业绩的稳定增长。

  土储总量超四千三百万平，持续聚焦长三角区域。 2018 年，公司新进36 城，获取 111 个项目，新增土储建面 1595 万平米，权益比例 53%,为 2018 年销售面积的 1.4 倍；平均楼面价 4346 元/平米，仅为同期销售均价的 34%；单个项目建面的中位数为 11.7 万平米,持续贯彻小盘深耕策略。截止 2018 年底，公司在手土储 4324 万平米，其中长三角地区土储达 2430 万平米，占比为 56%；未开工建面为 1517 万平米。

  财务杠杆稳中有降，经营性净现金流大幅回正。截止 2018 年末，公司有息负债总额 579.4 亿元，较年初增长 9%，净负债率则较 17 年底下降 34.5pct，为 215.7%，未来随着业绩结转有望继续下行；现金短债比 1.13，短期偿债无忧；值得一提的是，公司经营性现金净流入 194.3亿元，较 2017 年底的净流出 29.40 亿元有大幅改善。

  风险提示：长三角地区项目销售不及预期，项目结转利润不及预期。