乐居财经 房慧 发自上海

  不是公司债，也不是时髦的购房尾款ABS。融信中国(03301.hk)选择了配股进行募资。

  4月4日早间，融信中国发布公告称，公司将按每股10.95港元配售最多1.08亿股现有股份，占扩大股本约6.27%，配售价前收市价折让7.05%。

  据了解，本次配售获得了6倍超额认购，此次配售所得款项净额约11.77亿港元，将用作公司发展目的及作为集团的一般营运资金。

  不走寻常路

  事实上，这并不是近年来融信第一次配股。在此次配股之前，融信已进行过两次配售。

  第一次是2017年10月29日，融信按每股8.52港元，向不少于六名独立专业人士、机构及或个别投资者配售最多1.42亿新股，相当于扩大后股本9.53%，认购事项所得款项净额12亿元。

  2018年6月6日，融信中国再次按每股10.62港元，较收市前收市价折让约6.02%，向不少于六名独立专业人士、机构及或个别投资者配售最多1.03亿股现有股份，配售所得款项净额将约10.95亿港元，引入的主要战略投资者除国内排名靠前的人寿保险企业之外，还包括黑岩(又称「贝莱德」)、惠理及索罗斯旗下基金等国际知名投资基金。

  近年来，房企通过配股融资的方式并不多见，常见的融资渠道或融资工具有银行贷款、海外发行债券股票或债券、债券融资等（见下表）。

  在金融行业，流传一个‘逢配必跌’的魔咒。不少公司因担心引发股价大跌，对配股始终保持犹豫态度。而且配股要经过董事会、股东大会等程序，还要发审委、证监会审核通过，流程较多耗时较长。

  量级不大、流程复杂，甚至还有市值缩水的风险，导致很多上市房企对这种融资方式都采取了敬而远之的态度。可融信中国为何还要以身试险呢？

  融信的承诺

  在成功迈入千亿俱乐部后，融信要主动给自己“换挡”。降负债成了公司的一个重要目标。

  据融信中国年报显示，2018年融信总债务为625亿元，较2017年末下降10%；净债务为375亿元，较2017年末下降23%。净负债率为105%，较2017年末大幅下降54个百分点，但仍远高于行业70%-80%的水平。

  在融信2018年业绩报告会上，执行董事曾飞燕向投资者承诺，2019年融信的净负债率目标是70%-90%，近三年会降低到行业平均水平。

  此外，在年报发布前，融信频繁的高利率发债也引起了市场关注。2018年12月20日，融信中国发行2亿元美元优先票据，利率为11.5%。2月19日，融信发布公告称新发2021年到期2.07亿美元优先票据，初始价11％，发行价10.45％；2月26日，融信中国公告称发行2022年到期的美元优先票据，金额3亿元，利率10.5%；

  从发债成本看，不仅高出行业平均水平，而且跟融信此前的利率相比，也上升了不少，2016年融信上市后，共发债7次，发行5次优先票据，共融资了98亿元人民币。但2016-2017年年利率均控制在6-7%之间，2018年发行的3笔优先票据利率均为8.25%。

  对此，业内人士分析，相比发债带来的负债率及利息成本的上升，股权融资不仅不会增加负债率，还可以用融来的资金偿还有息负债，从而降低负债率。从不断上涨的融资成本来看，配售新股也不失为融资的好方式。

  当然，股权融资也存在股东股权被稀释的问题。本次配股完成后，控股股东Dingxin Company Limited及主席欧宗洪及联系人持股由64.3%摊薄至60.27%。

  配股窗口期

  更为重要的是，2019年以来，全球股市走出上涨行情。房地产板块甚至一度跑赢大盘。

  具体到融信中国个股而言，也同样呈现出上涨态势。2019年以来，其股价累计上涨了30%，从1月18日的最低点8.74港元，到3月20日的13.64港元，最高涨幅达到56%。

  4月4日，融信中国公布配股方案后的第一个交易日，股票收盘价为12.00港元/股，较上一交易日收盘价上涨了0.84%。

  股价的上涨，意味着更高的配售价格。这为融信中国实施配股开启了窗口期。虽然比上一日收盘价折让了7.05%，本次配股价依然达到10.95港元，比2018年最后一个交易日的收盘价9.22港元高出不少。

  融信此番募资成功，或会给更多上市房企提供借鉴案例。有券商投行人士表示，近期监管部门配股审核速度正在加快，这也将刺激配股的进一步崛起。